“沒有任何人可以準(zhǔn)確預(yù)測匯率走勢”“不要賭人民幣匯率升值或貶值，久賭必輸”——來自全國外匯市場自律機(jī)制第七次工作會議的一系列表述,，在近日人民幣對美元匯率迭創(chuàng)新高的背景下,，頗受市場關(guān)注,。

　　什么是外匯市場自律機(jī)制？在我國外匯市場開放向縱深推進(jìn)的當(dāng)下,，這個機(jī)制發(fā)揮著怎樣的作用呢,？

　　想知道全國外匯市場自律機(jī)制的來由，要從人民幣匯率市場化改革說起,。

　　市場化改革前行 平衡“放”與“管”

　　自2015年“8·11”匯改后,，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選擇若干種主要貨幣,，賦予相應(yīng)的權(quán)重,，組成一個貨幣籃子。同時,，以市場供求為基礎(chǔ),，參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化，維護(hù)人民幣匯率在合理均衡水平上的基礎(chǔ)穩(wěn)定。

　　同年12月11日,，中國外匯交易中心發(fā)布人民幣匯率指數(shù),，并自此逐步形成“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣匯率中間價形成機(jī)制。

　　中間價形成機(jī)制日趨完善,、規(guī)則更加透明,，使得市場在匯率形成中發(fā)揮著越來越大的作用；同時,，該機(jī)制起到穩(wěn)定市場預(yù)期的作用,。

　　在新形勢下，一方面要賦予外匯市場參與者更多權(quán)利,，使各方都能發(fā)揮更重要作用,；另一方面要打擊內(nèi)幕交易、操縱市場,、洗錢等不當(dāng)行為,，維護(hù)好市場正當(dāng)競爭秩序，管控匯率風(fēng)險(xiǎn),。平衡好“放”與“管”的關(guān)系,，需要建立起一個行業(yè)自律體系，進(jìn)行自我約束,、相互監(jiān)督,，形成“他律+自律”的合力，促進(jìn)外匯市場健康發(fā)展,。

　　由此,，中國外匯市場自律機(jī)制和外匯市場指導(dǎo)委員會應(yīng)運(yùn)而生，先后于2016年6月和2017年4月成立,，共同搭建起體現(xiàn)中國特色的外匯市場自律體系,。

　　對接國際成熟機(jī)制 規(guī)范市場行為

　　環(huán)顧國際，倫敦,、紐約、東京,、新加坡,、加拿大、歐元區(qū),、香港,、澳大利亞等八大主要外匯市場，都有比較成熟的外匯市場自律機(jī)制實(shí)踐,，一般稱為外匯市場委員會（FX Committee）,。一些新興經(jīng)濟(jì)體，比如南非，也建立了外匯市場委員會,。

　　2012年以來,，國際外匯市場違規(guī)案件頻出，各國監(jiān)管法規(guī)密集出臺,，處罰力度不斷加大,。而如何采取適當(dāng)措施進(jìn)一步加強(qiáng)管理、規(guī)范市場行為,、重振市場信心,，引起各國金融監(jiān)管當(dāng)局的重視。2017年5月,，在國際清算銀行（BIS）市場委員會的指導(dǎo)下,，全球外匯市場委員會（Global Foreign Exchange Committee, 簡稱GFXC）在倫敦成立，并發(fā)布了《全球外匯市場準(zhǔn)則》,，作為全球外匯市場統(tǒng)一的行為規(guī)范,。

　　雙層架構(gòu)是創(chuàng)新 為監(jiān)管有益補(bǔ)充

　　我國外匯市場自律機(jī)制和外匯市場指導(dǎo)委員會的成立，便于更好實(shí)現(xiàn)與國際對接,，參與全球外匯市場行為規(guī)范的制定,，也使中國在國際外匯市場上具有更大的話語權(quán)。

　　之所以說體現(xiàn)中國特色,，在于其雙層架構(gòu)的創(chuàng)新性,。

　　外匯市場自律機(jī)制，由外匯及相關(guān)市場參與者組成,，是市場參與者行使自律權(quán)利的平臺,，對人民幣匯率中間價報(bào)價行為，以及銀行間市場和銀行柜臺市場交易行為進(jìn)行自律管理,。

　　外匯市場指導(dǎo)委員會,，則借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，由來自監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場參與者的代表共同組成,，負(fù)責(zé)從外匯市場改革,、發(fā)展和規(guī)范等宏觀總體的視角對自律機(jī)制業(yè)務(wù)統(tǒng)籌指導(dǎo)，與國際上的各外匯市場委員會類似,，并代表中國加入GFXC,。

　　中國人民銀行副行長劉國強(qiáng)曾指出，這樣的架構(gòu),，既賦予了市場參與者自律的權(quán)利,，又為管理部門和市場參與者提供了溝通協(xié)調(diào)的平臺，并且對接國際,，代表中國參與全球外匯市場治理,，在GFXC層面得到廣泛認(rèn)可,。

　　2018年，外匯市場自律機(jī)制完成了成員分層工作,，將成員劃分為核心成員,、基礎(chǔ)成員和普通成員三個層級，后續(xù)又進(jìn)行了動態(tài)調(diào)整,。在全國外匯市場自律機(jī)制第七次工作會議上,，審議通過了全國外匯市場自律機(jī)制成員分層調(diào)整方案。

　　“與傳統(tǒng)的監(jiān)管模式相比,，自律機(jī)制具有監(jiān)管成本低,、自主性高等優(yōu)點(diǎn)，是政府監(jiān)管的有益補(bǔ)充,�,！敝秀y香港副董事長兼總裁孫煜認(rèn)為，監(jiān)管規(guī)定是原則,，是底線,，自律規(guī)范作為原則監(jiān)管的細(xì)化補(bǔ)充，覆蓋更廣泛的行為操守和市場慣例,，既包括底線要求,，也有行業(yè)良好實(shí)踐，與監(jiān)管規(guī)定形成有機(jī)整體,。

　　在他看來,，自律一方面可以通過成員分層、創(chuàng)新業(yè)務(wù)先行先試等安排,，給予自律規(guī)范落實(shí)情況較好的成員機(jī)構(gòu)正向激勵,；另一方面，市場中也不排除有個別不遵守自律規(guī)范的機(jī)構(gòu),，自律機(jī)制可通過同業(yè)監(jiān)督和自律管理的開展,，及時發(fā)現(xiàn)、早期糾偏,，避免問題持續(xù)惡化和蔓延,。對于性質(zhì)較嚴(yán)重、觸碰了監(jiān)管紅線的不當(dāng)行為,，可以提交監(jiān)管,，由自律和他律合力，防范出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象,。

　　雙向波動是常態(tài) 需積極適應(yīng)

　　近年來，我國金融業(yè)推動更高水平對外開放,，境內(nèi)外資產(chǎn)價格傳導(dǎo)越來越頻繁,。人民幣匯率作為聯(lián)結(jié)境內(nèi)和境外金融產(chǎn)品的紐帶，不僅是貿(mào)易支付結(jié)算價格，而且越來越多地反映人民幣資產(chǎn)的價值,。

　　從市場成交量來看,，2020年，人民幣匯率雙向波動頻率增加,、幅度有所擴(kuò)大,。伴隨著匯率影響因素和作用渠道更加多樣化，在國內(nèi)外成熟經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上發(fā)展,、完善的自律機(jī)制也有望發(fā)揮出更重要的作用,。

　　據(jù)《金融時報(bào)》披露數(shù)據(jù)顯示，2020年人民幣對美元交易價年化波動率為4.4%,，較2019年上升0.4%,；日均波動范圍為250個基點(diǎn)，較2019年擴(kuò)大49個基點(diǎn),；波動的極值也明顯上升,。

　　而隨著市場化匯率形成機(jī)制不斷深化，各類主體的交易行為更成熟,，市場參與者對匯率波動的接受能力提高,，零售市場未出現(xiàn)恐慌購匯、結(jié)匯等行為,，交易市場始終保持良好的流動性,。雖然經(jīng)歷疫情、大宗商品價格動蕩等因素沖擊,，外匯市場全年運(yùn)行平穩(wěn),。

　　“企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)都應(yīng)積極適應(yīng)匯率雙向波動的狀態(tài)�,！痹诖龠M(jìn)自律過程中,，持續(xù)引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)樹立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，緩解外匯市場順周期波動,，助力人民幣匯率機(jī)制改革繼續(xù)朝著更加市場化的方向平穩(wěn)推進(jìn),，正是今后外匯市場自律機(jī)制運(yùn)行的要義所在。（【財(cái)經(jīng)翻譯官】何凡/文）