注冊制下券商保薦業(yè)務(wù)迎來新規(guī)——

　　IPO上市,，券商不能一薦了之

　　中國證券業(yè)協(xié)會近日發(fā)布通知,，就修訂《證券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》向券商公開征求意見。據(jù)悉,，修訂內(nèi)容主要包含以下四個方面：一是進(jìn)一步確立以信息披露為中心的盡職調(diào)查原則，細(xì)化需要保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行復(fù)核的“重大事項”的標(biāo)準(zhǔn)；二是指導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部激勵機(jī)制,；三是完善對保薦機(jī)構(gòu)及保薦代表人的外部激勵機(jī)制,；四是與其他規(guī)則的銜接。

　　此次修訂旨在進(jìn)一步明確對券商的監(jiān)管要求,�,！蹲C券公司保薦業(yè)務(wù)規(guī)則》于2020年12月4日發(fā)布，此次修訂結(jié)合了7月9日證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于注冊制下督促證券公司從事投行業(yè)務(wù)歸位盡責(zé)的指導(dǎo)意見》中關(guān)于“細(xì)化需要證券公司復(fù)核的‘重大事項’的標(biāo)準(zhǔn)及程序”的有關(guān)要求,�,！霸诒Ｋ]實踐之中，需要及時總結(jié)經(jīng)驗,、彌補漏洞,，從而優(yōu)化規(guī)則。此次修訂距保薦業(yè)務(wù)規(guī)則實施僅8個月,，目的在于今后更好地指導(dǎo)投行工作,，是對我國券商發(fā)展的督導(dǎo)與呵護(hù)�,！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝在談及修訂細(xì)節(jié)時表示,，此次修訂的重點在于細(xì)化需要保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行復(fù)核的“重大事項”的標(biāo)準(zhǔn)，需要完善對保薦代表人的內(nèi)外部激勵機(jī)制等,。

　　據(jù)了解,，修訂后的規(guī)則將需要保薦機(jī)構(gòu)復(fù)核的重大事項界定為“可能對投資者價值判斷構(gòu)成重大影響的事項”，并從財務(wù)指標(biāo),、管理權(quán)架構(gòu)等七個方面細(xì)化了“重大異�,！钡臉�(biāo)準(zhǔn)，同時規(guī)定保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體情形合理確定其他事項是否存在重大異常,。

　　按照修訂后的規(guī)則,，可能對投資者價值判斷構(gòu)成重大影響的事項，如重大異常,、前后重大矛盾,、與保薦機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查過程中獲得的信息存在重大差異的，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)查,、復(fù)核,，并要求證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其簽字人員發(fā)表書面意見。

　　中國證券業(yè)協(xié)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,，隨著注冊制改革的深入推進(jìn),，有必要進(jìn)一步明確保薦機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)重點，在保薦機(jī)構(gòu)對注冊申請文件和信息披露資料進(jìn)行“全面核查驗證”的前提下,，充分發(fā)揮各中介機(jī)構(gòu)專業(yè)優(yōu)勢,，適度減少保薦機(jī)構(gòu)與其他中介機(jī)構(gòu)之間的重復(fù)工作,。同時進(jìn)一步完善激勵約束機(jī)制，促進(jìn)保薦機(jī)構(gòu)主動歸位盡責(zé),。

　　有業(yè)內(nèi)人士坦言,，此前在IPO項目中，由于保薦機(jī)構(gòu)職責(zé)范圍不清,，保薦機(jī)構(gòu)與其他中介機(jī)構(gòu)的確存在大量的重復(fù)工作,，這也是保薦機(jī)構(gòu)開展工作的“痛點”之一。

　　蘇寧金融研究院特約研究員何南野表示,，監(jiān)管對保薦機(jī)構(gòu)的要求一直比較高,，保薦機(jī)構(gòu)在IPO項目中要充當(dāng)協(xié)調(diào)人、核查人,、復(fù)核人等多重角色,，使得保薦機(jī)構(gòu)的工作量大幅增加，很多精力要用在與律所,、會計師事務(wù)所工作有重疊的內(nèi)容中,，如歷史沿革核查、函證,、走訪等,，這導(dǎo)致保薦機(jī)構(gòu)對其他重大事項缺少關(guān)注，進(jìn)而可能使項目衍生出其他風(fēng)險,。

　　“減少證券公司與其他中介機(jī)構(gòu)之間的重復(fù)工作,，關(guān)鍵應(yīng)從制度層面明確注冊制下中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)范圍和執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則�,！碧锢�輝表示,，此次規(guī)則修訂試圖解決這一問題，對保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行了更為精細(xì)的專業(yè)分工,。

　　此次“細(xì)化版”業(yè)務(wù)規(guī)則的調(diào)整還體現(xiàn)在一些具體事項上,。如征求意見稿指出，對保薦項目負(fù)有主要管理或執(zhí)行責(zé)任人員,、其他對保薦項目發(fā)揮重要影響作用的項目組成人員,、項目承攬人員的收入遞延支付年限原則上不得少于3年。

　　談及制定該項規(guī)則的原因,，田利輝表示,，科學(xué)長效的薪酬激勵機(jī)制能夠帶來高質(zhì)量的保薦工作，提升券商機(jī)構(gòu)的組織效率,。短期化,、主觀式的薪酬激勵機(jī)制會致使保薦人行為發(fā)生扭曲，進(jìn)而形成市場的惡性競爭,。

　　“這個機(jī)制目前已有多家券商在執(zhí)行了,。通過遞延支付獎金可以一定程度上控制項目風(fēng)險,，減少了短期激勵所帶來的很多鋌而走險的行為，督促項目組做好長遠(yuǎn)風(fēng)險的考慮,�,！焙文弦罢J(rèn)為，實行統(tǒng)一規(guī)范的證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn),，從監(jiān)管層面明確遞延支付的規(guī)則，有助于全行業(yè)提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量,，也為整個證券行業(yè)長期健康發(fā)展提供了制度保障,。（記者 馬春陽 實習(xí)生 王雅玉）